钢铁行业:警惕旺季向淡季转换后高供给压力的凸显 荐5股

　　类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：邱祖学,何静 日期：2019-04-23

　　投资要点

　　本周SW黑色金属指数周环比上涨1.22%,同期沪深300周环比上涨3.31%。本周行业股票涨幅靠前的为新钢股份600782(6.3%)、安阳钢铁600569(3.3%)和首钢股份000959(2.9%)。

　　本周钢价先扬后抑,长材强于板材,螺纹盈利环比进一步改善。本周钢价在周初上涨后持续回落,周五螺纹钢收4100元/吨,较上周五上涨0.2%,线材价格环比上涨0.7%,而热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别环比上周五下跌0.2%、0.2%和0.5%,长材强于板材。

　　本周原料端来看,焦炭价格稳定,铁矿石方面,淡水河谷Brucutu矿区得到法院批准恢复生产,铁矿石价格有所回落,废钢价格小幅回升10元/吨。长强板弱格局下,本周螺纹钢盈利环比进一步提升。根据我们的行业利润测算模型,本周螺纹平均吨毛利较上周增30元/吨至858元/吨;热轧吨毛利与上周基本持平。

　　社库保持较快去化速率,厂库去化速率放缓。本周五大钢材品种社会总库存较上周减少91.49万吨,钢厂总库存较上周减少12.56万吨,社会库存保持高去化速度,而钢厂库存的去化速率环比显著放缓,且慢于去年同期。分品种来看,本周螺纹钢产量环比再增5.39万吨,社库与厂库合计降60.78万吨;本周热卷产量环比减少3.42万吨,社库与厂库合计降13.97万吨。

　　短期供应增量有限,高供应有高需求消化。供应方面,本周五大钢材品种产量继续增加,但增速已经明显放缓,下周河北、山东多地启动重污染天气Ⅱ级应急响应,武安、临汾等地也公布了非采暖季的限产要求,预计对供应形成一定的制约。需求方面,目前仍处于旺季应有水平,短期高供应有高需求消化。

　　警惕旺季向淡季转换后高供给压力的凸显。如果单看螺纹钢的库存去化情况,我们不难发现,4月份以来,螺纹钢总库存(社库+厂库)的去化速度持续3周均慢于去年同期,4月前三周螺纹总库存分别环比下降72.69万吨、72.12万吨和60.78万吨,去年同期螺纹总库存分别环比下降103.65万吨、82.37万吨和91.48万吨,差异达10-30万吨/周。

　　在地产韧性好,旺季需求如期释放的情况下,降库速度的同比差异主要来自于产量高企,本周螺纹钢产量突破355万吨,创历史新高,较去年同期高40万吨以上。当前盈利水平下短流程产能预计将充分释放,虽然短期高供应尚有高需求消化,后续旺季向淡季转换时期,高供给压力预计会进一步凸显。

　　维持行业“中性”评级。推荐1)生产成本低,业绩韧性强,持续高分红可期:方大特钢;2)低PB的钢铁龙头:宝钢股份;3)抵御周期波动风险能力强的特钢标的:久立特材、大冶特钢。建议关注:成本管控能力出众,扩产能巩固长材优势:三钢闽光;铁矿石相关标的:河北宣工、海南矿业。

　　风险提示:钢价持续下行;限产力度不达预期;下游需求超预期加速下滑。